什么是滞胀?为什么滞胀如此危险?

滞胀这个词直到20世纪70年代才出现。从1958年到1973年，美国经历了所谓的“战后繁荣”。西方国家的年生产总值以平均每年5%的速度增长，推动了价格缓慢但稳定的上涨。通货膨胀)。[来源:克利夫兰］．

那么，为什么20世纪70年代的情况会变糟呢?事实证明，美联储在50年代末和60年代经济繁荣时期的货币政策是不可持续的。美联储的经济学家都是坚定的凯恩斯主义者，他们相信一种叫做菲利普斯曲线的东西。菲利普斯曲线描绘了失业和通货膨胀之间的关系。从历史上看，当失业率低时，通胀会上升，当失业率高时，通胀会下降。

在1960年代,美联储认为失业和通货膨胀之间的反向关系是稳定的。美联储决定利用其货币政策来增加对商品和服务的总体需求，并保持低失业率。经济学家认为，唯一的权衡是安全地提高通货膨胀率。简明经济学百科全书］．

不幸的是，他们错了。20世纪60年代不正常的低失业率的结果是工资价格螺旋上升。政府向经济注入大量资金以增加需求，导致价格上涨。工人们注意到物价上涨(通货膨胀)，期望他们的工资也相应上涨。有一段时间，雇主愿意提高工资，但随后通货膨胀开始比工资增长更快。工人们不愿意为低工资提供劳动力，因此即使通货膨胀继续上升，失业率也在上升[来源:胡佛］．

但工资-价格螺旋上升本身还不足以引发致命的滞胀。真正的祸根是1973年欧佩克的石油禁运石油价格记录新的水平。油价飙升，不仅是在加油站——在那里，排长队和短缺是常见的——而且在美国所有行业都是如此。

1970年，通胀率为5.5%。到1974年，这个数字是12.2%，然后在1979年达到了13.3%的峰值[来源:祖巴克］．股票市场陷入停顿。从1970年到1979年，标准普尔500指数的年平均回报率为5.9%。但是当你减去通货膨胀(平均每年7.4%)，市场每年都在贬值。债券的年回报率比通货膨胀率低2.6个百分点[来源:祖巴克］．

吉米·卡特(Jimmy Carter)总统和美联储尝试了许多策略来稳定经济，包括工资和价格指导方针以及大规模政府支出(和借贷)，这两种策略似乎都加剧了问题。

在下一节中，我们将看看美联储是如何最终控制住滞胀的，以及在未来如何预防滞胀。

1980年，密歇根州底特律，失业的汽车工人在失业办公室前排队。20世纪70年代末，滞涨导致美国经济严重衰退。

Keystone / Hulton Archive/盖蒂图片社

经济学家米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)是最早预测上世纪70年代滞胀的人之一。弗里德曼明白，美联储在增减方面拥有不可思议的力量通货膨胀在弗里德曼的世界观中，通货膨胀发生在美联储允许过多的货币在经济中流通。他的通胀公式很简单:“太多的钱追逐太少的商品。”

美联储的双重使命是保持物价稳定和最大化就业[来源:霍布森］．实现这一使命的战略称为货币政策。现代货币政策深受弗里德曼理论的影响。

当经济增长时，美联储会提高利率来限制钱在流通。当经济放缓时，美联储会降低利率以鼓励借贷，增加流通中的货币数量。其目标是在不让通胀失控的情况下，实现经济以健康速度增长的不稳定平衡。

20世纪60年代，为了不惜一切代价实现就业最大化，美联储降低了利率，向经济注入了大量资金。这导致了对商品和服务的需求增加和价格上涨。上世纪70年代，当通胀明显失控时，美联储和联邦政府采取了错误的做法，在实际经济产出下滑的情况下，向金融体系注入了更多资金。这符合弗里德曼的通胀公式:太多的钱追逐太少的商品。

直到1979年美联储主席保罗•沃尔克上任，美联储才将弗里德曼的货币政策理论付诸实践[来源:欧菲尼德斯］．沃尔克提高了利率，遏制了流入经济的资金。这意味着20世纪80年代初的高失业率和严重衰退，但通货膨胀恢复到正常水平，经济最终稳定下来。

在经济衰退期间，当GDP下滑、失业率上升时，滞胀的威胁就会大大增加。根据标准的货币政策，美联储会在经济衰退期间降低利率，以鼓励借贷和消费。防止滞胀的关键是避免让太多的钱过快地进入经济。

为了在经济衰退期间成功避免滞胀，美联储的经济学家需要准确预测经济的短期和长期表现。他们面临着一项艰巨的任务，即确定转折点——即国家从衰退中复苏——并慢慢将资金撤出流通领域。这需要完美的时机。如果美联储过早加息，可能会对正在重新启动的经济造成冲击。如果等待时间过长，多余的现金会导致经济过热，导致价格上涨和通货膨胀飙升[来源:Gogoll］．

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